Les fonds négociés en Bourse (FNB) de services publics sont facilement négligés. Aux dernières nouvelles, il n’y en a que quatre au Canada – beaucoup moins que ce qui est requis pour être une catégorie de fonds reconnue – avec des actifs combinés de 2,6 milliards de dollars (G$).
Les FNB de services publics investissent dans certaines des entreprises les moins prestigieuses, comme les producteurs et les distributeurs d’électricité, dont les revenus et les profits sont souvent assujettis à la réglementation gouvernementale. « Ces entreprises ont des immobilisations massives qui contribuent vraiment à leur conférer un caractère de monopole », constate Mike Dragosits, gestionnaire de portefeuille chez Harvest Portfolios Group Inc. à Oakville (Ontario).
Ce qu’il ne faut pas négliger, c’est que les services publics, ainsi que les secteurs qui partagent des caractéristiques similaires, sont des placements intéressants pour les investisseurs conservateurs axés sur le revenu.
Les actions des services publics ont tendance à être moins volatiles que le marché en général tout en offrant des rendements en dividendes plus élevés. Et au cours des dix dernières années, le secteur des services publics au Canada a généré des rendements totaux légèrement supérieurs à ceux de l’indice composé S&P/TSX.
Grâce aux FNB de services publics, les investisseurs peuvent obtenir une exposition diversifiée à ces titres défensifs sans avoir à acheter des actions individuelles. Les FNB cotés en bourse au Canada ont une portée canadienne, nord-américaine ou mondiale. Deux d’entre eux vendent des options d’achat couvertes pour générer des revenus supplémentaires.
Le FNB BMO Equal Weight Utilities Index (493 M$) et le FNB iShares S&P/TSX Capped Utilities Index (301 M$) sont les plus purs dans le secteur des services publics. Ces deux FNB investissent exclusivement dans des actions de services publics canadiens, qui représentent environ 5 % de la capitalisation boursière de l’ensemble du marché. Les FNB ont des ratios de frais de gestion (RFG) identiques de 0,61 %.
Un avantage important des FNB de services publics canadiens pour les investisseurs dans des comptes non enregistrés est l’admissibilité complète aux crédits d’impôt pour dividendes. « Pour les investisseurs imposables, explique Steven Leong, chef des produits de FNB chez Gestion d’actifs BlackRock Canada, commanditaire d’iShares basé à Toronto, le flux de revenu de dividendes admissibles est intéressant après impôt par rapport, par exemple, au revenu d’intérêt d’une obligation ou d’un CPG. »
Une allocation spécifique aux FNB de services publics canadiens peut servir à modérer les hauts et les bas du marché. Le coefficient de corrélation du FNB BMO est d’environ 0,5 par rapport au marché général, rapporte Chris McHaney, directeur et gestionnaire de portefeuille, FNB BMO, à BMO Gestion d’actifs à Toronto. « Il s’agit donc d’un bon facteur de diversification dans le portefeuille et il permet de réduire considérablement le risque global du portefeuille. » (Par définition, le marché large a une corrélation de 1,0.)
L’univers du FNB iShares est constitué d’actions de services publics telles que définies par la méthodologie de la norme mondiale de classification des industries. Il s’agit d’un « bloc de construction précis » que les investisseurs peuvent utiliser pour constituer un portefeuille d’actions nationales, secteur par secteur, sans se préoccuper des chevauchements, explique Steven Leong.
Avec seulement 16 positions, le FNB iShares impose un plafond de 25 % pour chaque nom. Aucun ne l’atteint actuellement, puisque la principale participation à la fin juin était Fortis Inc. avec une pondération de 20,3 %, suivie de Brookfield Infrastructure Partners avec 15,8 %. « On peut raisonnablement s’attendre à ce que le portefeuille soit diversifié dans une certaine mesure, assure Steven Leong. La limite de poids par titre individuel permet de s’assurer que cela soit le cas. »
Le FNB de services publics canadiens de BMO, qui est conçu pour reproduire la performance de l’indice Solactive Equal Weight Canada Utilities, est encore plus diversifié par titre individuel.
« Vous obtenez une véritable exposition à un secteur plutôt qu’à quelques actions, souligne Chris McHaney. Si vous examiniez les services publics en fonction de la capitalisation boursière, il y aurait trois ou quatre actions qui occuperaient [environ] la moitié de votre portefeuille. »
L’inclinaison du FNB BMO vers les titres à plus petite capitalisation a produit un rendement annuel composé de 9,5 % au cours de la période de 10 ans terminée le 30 juin, comparativement à 8,4 % pour le FNB iShares. Au dernier rapport, le rendement annualisé des distributions du FNB BMO, net de frais, était de 3,52 %, soit un peu plus que le rendement de 3,21 % du FNB iShares.
Le FNB BMO Covered Call Utilities, d’une valeur de 1,63 G$, et le nouveau venu, le FNB Harvest Equal Weight Global Utilities Income, d’une valeur de 127 M$, offrent un rendement encore plus élevé. Ils sont gérés activement, avec des ratios de frais de gestion légèrement supérieurs à ceux des FNB indiciels entièrement canadiens : 0,71 % pour BMO et 0,79 % pour Harvest.
BMO émet des options d’achat couvertes sur environ la moitié de son portefeuille, ce qui permet au FNB de générer un rendement annualisé de 7,62 %. « Cela permet d’atteindre un bon équilibre entre la production de ce revenu et le potentiel de croissance du reste du portefeuille », affirme Chris McHaney. Il fait remarquer que les revenus des primes d’options perçues par le FNB sont également fiscalement avantageux, puisqu’ils sont traités comme des gains en capital.
Le FNB Harvest vend des options d’achat couvertes sur un maximum de 33 % du portefeuille, le pourcentage variant d’un mois à l’autre, en fonction de la quantité de liquidités dont le FNB a besoin pour générer sa distribution mensuelle fixe.
Les actions de Harvest ont un rendement moyen d’environ 4,1 %, mais si l’on inclut le revenu des options d’achat couvertes, le rendement de la distribution passe à 7,46 % actuellement, rapporte Mike Dragosits. « Vous bénéficiez donc d’une augmentation importante par rapport au rendement que vous obtenez déjà avec les actions. »
Aucun des FNB de services publics à appel couvert n’est un jeu pur sur les actions de services publics, ni sur le marché canadien. Tous deux détiennent également des actions de télécommunications et de pipelines, et investissent à l’extérieur du Canada.
« Nous avons toujours su, avec la superposition d’options d’achat couvertes, que nous aurions besoin d’une liquidité importante dans les actions sous-jacentes du portefeuille, concède Chris McHaney. Nous avons donc ajouté ce que nous appelons des secteurs de type utilité ». En outre, pour plus de liquidité et de diversification, un tiers du portefeuille est composé d’actions américaines. Un peu plus de la moitié du portefeuille de BMO – 55 % – est détenue dans le secteur des services publics.
Environ 40 % du portefeuille de Harvest, composé de 30 titres à grande capitalisation, se trouve dans le secteur des télécommunications, ce qui le rend plus axé sur la croissance qu’un mandat axé uniquement sur les services publics. Investissant aux États-Unis, au Canada et en Europe de l’Ouest, ce FNB a également la plus grande portée géographique. « Nous aidons à diversifier les risques potentiels tels que les catastrophes naturelles, la politique gouvernementale ou même le risque réglementaire régional », explique Mike Dragosits. « Cela ne fait qu’ajouter des couches de diversification supplémentaire ».