Un gestionnaire canadien investit dans les soins de santé aux États-Unis

20 février 2020
Un gestionnaire canadien investit dans les soins de santé aux États-Unis

Le système ne changera pas de sitôt, il y a une population vieillissante à venir et les élections pourraient créer des opportunités d'achat pour des flux de revenus à long terme :

Michel Ryval 20 février 2020 | 1h10

Hand in xray

Paul MacDonald_Healthcare_ETF_PM

Paul MacDonald, CFA Chef des placements et gestionnaire de portefeuille Groupe de portefeuilles Harvest Inc.

Une population vieillissante, des dépenses croissantes en soins de santé et en innovation technologique dans pharmaceutique  et les domaines chirurgicaux, sont les trois principaux facteurs à l'origine du secteur de la santé aux États-Unis, affirme Paul MacDonald, gestionnaire principal du FNB Harvest Healthcare Leaders Income ETF de 334,6 millions de dollars ( HHL ). «Ce sont les grands macro-moteurs qui fournissent aux soins de santé dynamique positive structurelle à long terme.

Mais il y a un quatrième facteur qui éclipse le secteur : la composante politique aux États-Unis qui crée parfois beaucoup de volatilité sur les marchés. «Il s'agit d'un moteur à court terme», déclare MacDonald, directeur des placements chez Harvest Portfolios Group, basé à Oakville, en Ontario, qui supervise également le FNB Harvest Healthcare Leaders Income ETF U de 31,6 millions de dollars ( HHL.U ), une version US$ de HHL. « La santé a tendance à être un paratonnerre pour les politiciens. Il fait appel à une grande partie de la base électorale. Mais pour effectuer des changements au sein du système, vous devez avoir un point de vue commun.

Aux États-Unis, les soins de santé sont généralement offerts par le secteur privé et avec un financement public limité. En conséquence, il existe de nombreux groupes d'intérêts déterminés à le maintenir ainsi, et un certain nombre de politiciens qui veulent changer le système et augmenter le financement public. Au cours des derniers mois, les principaux candidats démocrates à la campagne présidentielle de 2020 se sont prononcés sur les changements proposés et ont bousculé le marché boursier au cours du processus.

La division partisane ne conduit pas au changement

«Il existe des points de vue très différents entre les démocrates et les républicains sur la manière dont les soins de santé devraient être gérés. Mais au sein des deux parties, c'est très bifurqué à travers le système, ce qui rend très difficile d'apporter des changements fondamentaux au secteur », explique MacDonald, originaire de Fredericton, au Nouveau-Brunswick, qui est entré dans l'industrie des services financiers en 2001 après avoir obtenu un baccalauréat en Finance internationale à l'Université Griffiths en Australie.

"Le secteur devient sensible à une partie du bruit du marché", ajoute MacDonald. "Notre point de vue est que si nous obtenons de la volatilité autour du bruit politique à l'approche de l'élection présidentielle, c'est une opportunité d'achat, car l'impact fondamental et financier sur les entreprises sera limité. Nous nous attendons à ce qu'il y ait des changements limités au système, même s'il semble parfois qu'il y aura des changements radicaux. Notre point de vue est qu'il est très difficile de les exécuter.

Bien que MacDonald affirme que certains changements seront mis en œuvre aux États-Unis, il n'est pas clair quel impact ils auront sur la performance financière de certaines entreprises. Prenons, par exemple, la question d'une plus grande transparence sur le prix des médicaments. "En 2016, Bernie Sanders est venu après Eli Lilly et son médicament Humalog et a déclaré qu'il avait augmenté de 700% au cours des 20 dernières années. Bien qu'il ait raison et que le prix courant de ce médicament ait beaucoup augmenté, au moment où vous tenez compte des remises accordées aux distributeurs, aux compagnies d'assurance et aux pharmacies, le prix net a légèrement augmenté pour Eli Lilly. C'est facile de pointer du doigt, mais lorsque vous décollez les couches, le système est beaucoup plus complexe. C'est très difficile de faire des changements. »

Obstacles juridiques à la réduction des coûts de santé

En outre, il y a des dimensions légales relever le défi de la baisse des coûts de santé. L'été dernier, le Center for Medicaid Services a publié une règle selon laquelle les entreprises qui ont des publicités pharmaceutiques sont tenues d'inclure le prix dans les publicités. « Il s'est avéré plus tard qu'un juge a jugé qu'ils avaient outrepassé leur autorité réglementaire. Les entreprises ne sont plus tenues de le faire [inclure le prix] », déclare MacDonald. « Et il y a bien d'autres exemples. Mais celui-ci le résume vraiment. Si vous ne pouvez même pas obtenir le prix mis [par les compagnies pharmaceutiques], comment allez-vous apporter des changements radicaux à la fiscalité et à l'infrastructure sociale et politique exigés par certaines des propositions les plus extrêmes du spectre politique ? »

En bref, MacDonald ne voit pas de changements significatifs se produire dans une année électorale américaine. Dans le même temps, il note qu'il y a eu un soutien bipartisan pour éliminer la soi-disant «facturation surprise» que les gens ont rencontrée lorsqu'ils découvrent qu'une visite à l'hôpital n'était pas couverte. « Nous avons constaté quelques petits changements positifs. Mais les changements radicaux proposés par certains partis sont vraiment une tempête dans une tasse de thé », déclare MacDonald, ajoutant que des recherches internes à l'entreprise ont montré qu'au cours des huit dernières élections présidentielles américaines, il y avait peu de corrélation entre la volatilité du marché et les changements apportés au système de santé.

Petites exploitations réparties dans les sous-secteurs

Du point de vue des investissements, MacDonald adopte une approche très concentrée dans la sélection des actions et ne détient que 20 titres à grande capitalisation. « Nous avons un processus qui restreint un univers de 2 000 entreprises et emploie une capitalisation boursière minimale de 10 milliards de dollars américains. Cela nous amène à 75 entreprises et à partir de là, nous effectuons des recherches fondamentales pour arriver à 20 noms et nous assurer que nous sommes diversifiés dans divers sous-secteurs.

Bien que largement un investisseur ascendant, MacDonald et son équipe ont alloué environ 42 % aux fabricants de produits pharmaceutiques, contre 45 % pour l'indice de référence MSCI World Health Care ($ US), 20 % d'équipements de santé (19 % pour l'indice), 20 % entreprises de biotechnologie à grande capitalisation (11,5 %), 15 % de soins gérés et d'hôpitaux (13 %) et aucune exposition aux outils et aux diagnostics (6,5 %).

Les attributs que MacDonald recherche dans les entreprises comprennent l'échelle, la diversité et les valorisations attrayantes. Le type de sous-secteur joue également un rôle. "Dans le domaine des dispositifs médicaux, par exemple, nous voulons nous assurer que nous avons une croissance robuste du bénéfice par action et un solide pipeline de croissance." Dans le domaine pharmaceutique, l'équipe analyse les coûts de recherche et développement par rapport aux ventes, afin de déterminer comment cela s'est traduit dans la croissance de l'entreprise.

En règle générale, le roulement est faible, à environ 15-20%, donc un nom restera dans le fonds pendant environ quatre à cinq ans. De plus, chaque trimestre, l'équipe rééquilibre chaque avoir pour s'assurer qu'ils sont équipondérés.

L'un des principaux titres est UnitedHealth Group Inc. ( UNH ), le plus grand fournisseur de soins gérés aux États-Unis « Au Canada, vous pourriez obtenir un supplément pour votre couverture médicale de base. Aux Etats-Unis, L'UNH dispose de son propre réseau d'hôpitaux, de médecins et d'infirmières vers lesquels les assurés se rendront. Ils utilisent ce modèle intégré pour gagner en visibilité », explique MacDonald, ajoutant que la société administre également certains des programmes Medicare et Medicaid au nom du gouvernement américain.

« C'est une entreprise extraordinairement bien gérée », déclare MacDonald. «Mais ils ont tendance à être touchés par le bruit politique autour du débat sur l'assurance-maladie pour tous. Nous ne pensons pas que ce soit le cas, comme en témoigne le soutien bipartite important pour de nombreux programmes qu'il gère, ainsi que pour ses concurrents. Avec une capitalisation boursière de 260 milliards de dollars américains, l'action se négocie à 16,7 fois les bénéfices à terme, contre 18 fois pour l'indice S&P500. « Il se négocie à rabais par rapport au marché, mais il a une croissance de 16 % des bénéfices par action. Pour nous, vous ne payez pas cher pour la croissance.

Un autre favori est AbbVie Inc. ( ABBV) , le fabricant d'Humira, le médicament le plus vendu au monde qui génère environ 20 milliards de dollars de revenus annuels. Le médicament est utilisé pour lutter contre la maladie de Crohn et la polyarthrite rhumatoïde, entre autres affections. « Ce médicament ne sera plus breveté en 2022-2023, donc la crainte est que les revenus baissent. Pourtant, AbbVie a fait un très bon travail en prenant ce générateur de liquidités et en réinvestissant dans la R&D et les fusions et acquisitions », déclare MacDonald, ajoutant que l'entreprise s'est étendue aux traitements de l'hépatite C et aux acquisitions telles qu'Allergan, le fabricant du Botox.

Sur la base de son estimation, MacDonald soutient que l'action se négocie à neuf fois les bénéfices à terme. « C'est une valeur profonde. Le multiple serait justifié s'ils n'avaient qu'un seul médicament, Humira. Mais il s'est diversifié et devrait commander un multiple plus élevé. Pendant ce temps, l'action verse un rendement en dividendes de 5,8 %. "Ce nom équilibre les parties de croissance du portefeuille."

En 2019, HHL a réalisé un rendement de 13,7 %. Sur une base de trois ans, l'ETF a affiché une moyenne de 9,85 %, contre 14,8 % pour l'indice. "Le différentiel est en partie dû à l'effet de change et nous avons un léger biais de valeur. Mais nous avons tendance à faire mieux dans les marchés baissiers que nous avons connus », déclare MacDonald. "En même temps, grâce à la stratégie d'achat couverte, nous générons des revenus." Le fonds a une distribution d'environ 8,5 % (dividendes inclus), déduction faite des frais.

Lien vers l'article original : https://www.morningstar.ca/ca/news/199469/canadian-manager-invests-in-us-healthcare.aspx

Lien vers HarvestETF : https://harvestportfolios.com/

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