Par Ambrose O’Callaghan
L'investissement dans l'intelligence artificielle a été l'un des thèmes de marché déterminants de ces dernières années. Les derniers résultats publiés suggèrent que cette tendance est loin d'être terminée. En effet, le discours dominant en 2026 a été que les marchés « semblent chers ». Cependant, un examen plus approfondi des facteurs qui influencent les rendements révèle une tout autre histoire. Cette reprise repose sur une véritable capacité bénéficiaire, et non pas seulement sur une expansion des multiples.
Ce sont les bénéfices, et non l'enthousiasme, qui font bouger le marché.
En mars 2026, nous avons expliqué pourquoi les actions technologiques à grande capitalisation avaient encore de la marge de progression dans cet environnement. Ces derniers mois n'ont fait que renforcer ce point de vue.
Ces dernières semaines ont montré que la saison des résultats d'été (juin à août), et non l'actualité macroéconomique, était le principal moteur du marché. Nous avons abordé ce point dans notre dernier commentaire mensuel.
Le solide trimestre de Microsoft, au cours duquel le géant des logiciels et des services cloud a réalisé un bénéfice ajusté de 4,74 dollars par action sur un chiffre d'affaires de 90 milliards de dollars, a déclenché l'une des plus fortes variations de capitalisation boursière jamais enregistrées en une seule journée. Parallèlement, des entreprises comme Amazon et Regeneron ont également enregistré des performances exceptionnelles. Certains signes indiquent que le marché s'étend désormais au-delà des géants habituels de l'IA à très forte capitalisation. Cette dynamique se répercute sur des secteurs comme la santé, tandis que d'autres secteurs bénéficient du développement technologique plus large.
James Learmonth, CFA et co-directeur des FNB Harvest , a réfuté directement l'idée que « le marché semble cher ». En effet, comme l'illustrent les graphiques ci-dessous, lorsqu'on décompose les rendements du marché en leurs deux composantes (la croissance du bénéfice par action et l'expansion des multiples), c'est la croissance des bénéfices qui a surpassé les hausses de prix, et non la réévaluation spéculative.
Rendements du marché ventilés par BPA et multiples
Source : FNB Harvest, 31 juillet 2026. Bloomberg L.P. représente une contraction du multiple des bénéfices due aux estimations de croissance des bénéfices à venir (médiane sur 4 trimestres) et à la contraction du multiple.
Les ratios cours/bénéfice prévisionnels sont moins élevés aujourd'hui qu'en début d'année. Ce n'est pas parce que les prix ont baissé. Au contraire, c'est parce que les bénéfices augmentent plus vite que les prix. Cela comprime les multiples alors même que le marché est en hausse.
L'automne est-il arrivé pour l'histoire de l'IA ?
Ces résultats financiers redéfinissent la thèse d'investissement dans l'IA à ce stade. À ce stade, l'histoire ne se résume pas à l'augmentation exponentielle des dépenses des hyperscalers en matière de calcul, d'énergie et d'infrastructure. On peut diviser l'évolution de l'IA en trois étapes : d'abord le pouvoir prédictif de l'apprentissage automatique, puis la capacité créative de l'IA générative, et enfin, on observe de plus en plus une transition de l'IA d'outils réactifs qui attendent des instructions vers des systèmes autonomes qui planifient et exécutent indépendamment des flux de travail en plusieurs étapes.
Dépenses d'investissement des géants de la tech
Source : Bloomberg LP, FNB Harvest, dernières données disponibles au 13 juillet 2026. Remarque : Représente la somme des dépenses d’investissement trimestrielles pour MSFT, AMZN, GOOGL, META et ORCL. Les barres vertes représentent les prévisions consensuelles.
Cet élargissement du potentiel de gains explique la force de l'argument de diversification en faveur de l'IA. Cela dit, les risques évoqués tout au long du débat sur les investissements dans l'IA n'ont pas disparu.
Des risques tels que l'incertitude réglementaire, l'important volume de capitaux nécessaire au développement, la concentration des indices sur un petit nombre de très grandes capitalisations et les valorisations élevées (même si elles s'améliorent) demeurent des préoccupations majeures pour l'avenir. La volatilité devrait se poursuivre, même si la tendance sous-jacente des bénéfices semble constructive. Le risque n'a pas été résolu. Cependant, les fondamentaux qui sous-tendent le thème de l'IA sont plus durables que ne le laissent entendre les gros titres sur un « marché cher ».
FNB à suivre sur le thème de l'IA
Le FNB Harvest de revenu Leaders des technologies (TSX : HTA)[i] est un portefeuille à pondération égale de 20 grandes sociétés technologiques diversifiées ayant une présence mondiale. Son portefeuille comprend de gros investisseurs dans le domaine de l'IA comme Microsoft, Alphabet, Oracle, Meta, et des fabricants de puces comme Nvidia, Broadcom et Micron Technology. HTA est associé à une stratégie active de vente d'options d'achat couvertes, conçue pour générer des niveaux élevés de distributions de trésorerie mensuelles.
Performance annuelle
Au 31 juillet 2026
| Symbole | 1M | 3M | 6M | YTD | 1Y | 2Y | 3Y | 4Y | 5Y | 7Y | 8Y | 10Y | 11 ans | SI |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| HTA | (5.66) | 11.19 | 18.34 | 18.81 | 26.67 | 18.91 | 21.34 | 21.55 | 14.23 | 19.37 | 18.19 | 18.91 | 17.23 | 16.42 |
| HTA.B | (6.61) | 15.23 | 23.05 | 22.77 | 30.82 | 22.07 | 25.69 | 26.04 | 18.40 | - | - | - | - | 23.02 |
| HTA.U | (5.52) | 11.65 | 19.52 | 20.21 | 29.30 | 21.14 | 23.16 | 23.23 | 15.67 | 21.00 | 19.74 | - | - | 19.88 |
Pour les investisseurs qui recherchent des niveaux de revenus et un potentiel de croissance encore plus élevés, il y a le FNB Harvest de revenu amélioré Leaders des technologies (TSX: HTAE)[ii]. HTAE offre une exposition accrue à HTA en appliquant un effet de levier modeste d'environ 25 % au même portefeuille de leaders technologiques.
Performance annuelle
Un autre FNB à forte composante technologique offert dans la suite Harvest actions à revenu élevé est le FNB Harvest d’actions à revenu élevé diversifié (TSX : HHIS). Ce portefeuille multisectoriel est conçu pour capter une sélection diversifiée d'entreprises leaders et émergentes, bien positionnées pour une forte croissance. Cela inclut des noms prestigieux du secteur technologique comme NVIDIA, Alphabet, Microsoft, Apple, Amazon, et bien d'autres.
Performance annuelle
Au 31 juillet 2026
| Symbole | 1M | 3M | 6M | YTD | 1Y | SI |
|---|---|---|---|---|---|---|
| HHIS | (4.07) | 1.97 | 5.62 | 1.03 | 5.36 | 18.25 |
Synthèse
Le message reste le même à mesure que nous approchons de la fin de l'été 2026. L'IA demeure un thème puissant et en constante évolution. De plus, les données de cette saison des résultats – accélération des bénéfices, compression des multiples et élargissement de la participation au marché – confortent l’idée que la croissance a encore de beaux jours devant elle. Pour les investisseurs, l'opportunité ne consiste pas à poursuivre le thème par une exposition concentrée. Les investisseurs peuvent plutôt chercher à y accéder par le biais de solutions diversifiées et génératrices de revenus, capables de participer à son développement tout en gérant la volatilité qui est susceptible de persister en cours de route. Les investisseurs peuvent accéder à ce secteur en pleine expansion grâce à des FNB Harvest comme HTA, HTAE et HHIS.
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[i] Anciennement FNB Harvest de croissance et de revenu Chefs de file des technologies
[ii] Anciennement FNB Harvest de revenu amélioré Chefs de file des technologies
