Par Ambrose O'Callaghan
Moody's a abaissé la note de crédit des États-Unis le vendredi 16 mai 2025. L'agence, vieille de plus d'un siècle, avait maintenu la note de crédit la plus élevée possible pour la dette souveraine américaine, en opposition à ses rivales. Cependant, cette résistance a finalement pris fin lorsque l'agence a évoqué le fardeau croissant du financement du déficit budgétaire du gouvernement fédéral. Elle a également souligné le coût croissant du renouvellement de la dette existante dans un contexte de taux d’intérêt élevés.
Depuis notre dernier article sur les titres à revenu fixe , qui a suivi les baisses de taux de la Fed en décembre 2024, la Réserve fédérale a maintenu les taux d'intérêt inchangés. Le taux au jour le jour est actuellement de 4,5 %. Nous avons également fourni un aperçu de l’état de la courbe des taux, ainsi que de notre ETF intermédiaire du Trésor américain – HYPM, en mars .
La montée du discours tarifaire en 2025
Le président Donald Trump a secoué les marchés avec une avalanche de décrets, de conférences de presse et de diatribes sur les réseaux sociaux. Cependant, c’est la politique commerciale agressive du président américain qui a provoqué l’incertitude et la volatilité sur le marché.
Indice d'incertitude des politiques commerciales mondiales de Bloomberg
En avril, les marchés ont réagi avec hostilité aux tarifs douaniers du « Jour de la Libération ». L’administration a fait volte-face et a annoncé une pause de 90 jours. Cela a conduit à un renversement des marchés boursiers, nous ramenant à une ligne de base. Cependant, beaucoup dépend des résultats des négociations commerciales et de la nécessité d’augmenter les tarifs douaniers si l’administration américaine n’obtient pas ce qu’elle veut.
Le spectre de la stagflation et la courbe des taux
Le cycle de resserrement des taux d’intérêt 2022/2023 a exercé une pression sur les marchés obligataires et actions. L’inflation semblait être sous contrôle avant que la Réserve fédérale ne commence à nouveau à réduire ses taux fin 2024. Les rendements étaient également en baisse jusqu’à la victoire électorale du GOP, qui a donné naissance au discours sur les tarifs douaniers. L’inflation est donc redevenue une source d’inquiétude. Pire encore, le spectre de la stagflation se profile.
La stagflation fait référence à la combinaison d’une croissance lente, d’un chômage élevé et d’une hausse des prix dans une économie. On pensait que ce phénomène n’était qu’une possibilité à court terme. Cependant, la stagflation à long terme qui a émergé pendant la crise pétrolière des années 1970 a montré que cette hypothèse était erronée.
En avril 2025, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell averti que les tarifs douaniers introduits par la nouvelle administration étaient « considérablement plus élevés que prévu » et pourraient entraîner « une inflation plus élevée et une croissance plus lente ». En mai 2025, le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, a également émis un avertissement. « Il y a un risque de stagflation aux États-Unis », a déclaré M. Dimon à Bloomberg dans un communiqué. entretien récent .
Les données économiques semblent encore assez bonnes à ce stade, mais certains indicateurs de sentiment et de production régionale laissent entrevoir des problèmes potentiels. Ces risques resteront accrus dans la mesure où la sévérité de la politique tarifaire est inconnue. Heureusement, l’administration a montré des signes de réduction des tarifs douaniers insoutenables imposés à la Chine et à ses alliés européens. Il y a encore de l’espoir pour les négociations commerciales, mais lorsqu’il s’agit d’augmenter l’inflation et de nuire au sentiment, le mal est déjà fait.
Il y a quelques mois à peine, les rendements des obligations d’État à 20 ans aux États-Unis se négociaient à près de 4,5 %. Cependant, l’adoption des tarifs douaniers du « Jour de la Libération » et maintenant l’introduction du « One Big Beautiful Bill Act », qui devrait accroître le déficit de plusieurs milliers de milliards de dollars, ont rapproché les rendements de 5,0 %. Cela est probablement dû à la fois aux craintes inflationnistes et à la prime de risque exigée à long terme.
À l’extrémité avant de la courbe des rendements, les inquiétudes concernant les perspectives économiques sont plus importantes. Cela s’accompagne de la conviction que la Réserve fédérale est toujours susceptible de réduire ses taux au jour le jour cette année. À cette fin, les rendements ont suivi une trajectoire bien inférieure à celle de l’extrémité longue. À partir de mars 2025, le rendement des obligations d’État à 2 ans aux États-Unis est passé d’environ 4,3 % à moins de 3,7 %, avant de rebondir légèrement pour se rapprocher de 4 %.
La courbe des taux reste proche de son niveau le plus raide depuis 2022. Il est intéressant de noter que l’écart entre la courbe des rendements à 10 ans et à 2 ans se situe également à un niveau très similaire à celui de la période d’atterrissage en douceur de 1995. Cela fait suite à un cycle de hausse des taux qui a débuté en 1994.
Source : Harvest Portfolios Group, Inc., Mai 2025.
Rebond ou récession ?
Des appels à une récession ont été lancés immédiatement après l’annonce des tarifs douaniers du « Jour de la Libération ». Heureusement, le retournement rapide et le passage à la pause de 90 jours ont mis fin aux appels à une récession imminente et ont amélioré le sentiment à court terme. Cela a également contribué à soutenir les rendements à la hausse sur toute la courbe au cours des dernières semaines. Dans le même temps, les attentes concernant les hausses des taux d’intérêt de la Réserve fédérale ont rapidement évolué, passant d’une intégration complète de quatre baisses supplémentaires d’ici la fin de l’année 2025 à moins de deux baisses complètes d’ici la fin de l’année. Mais l’incertitude demeure élevée.
ETF à revenu fixe Harvest – Comment sont-ils impactés par la courbe des taux ?
Il est important de comprendre les mouvements de la courbe des taux. Les prix des obligations agissant en sens inverse des mouvements de leur rendement, la courbe des rendements a évolué différemment à court, à moyen et à long terme.
Le FNB Harvest Premium Yield 7-10 ans (HYPM:TSX) investit principalement dans l'ETF iShares 7-10 Year Treasury Bond. Ces obligations arrivent à échéance entre sept et dix ans sur la courbe des rendements. D’un autre côté, une bonne partie de notre FNB Harvest Premium Yield Treasury (HPYT:TSX) repose sur l'ETF iShares 20+ Year Treasury Bond. La majeure partie des obligations de cet ETF arrivent à échéance entre 20 et 30 ans sur la courbe des rendements. Il est important de comprendre quelles obligations vous possédez pour déterminer si cela correspond à votre vision des attentes en matière de courbe de rendement.
Dans un scénario d’atterrissage en douceur, les rendements des obligations à long terme pourraient être moins susceptibles de connaître une baisse par rapport aux rendements des obligations à court terme, tandis qu’un écart minimal (raideur) entre les obligations à court et à long terme pourrait être maintenu. En revanche, dans un scénario d’atterrissage brutal, les obligations à plus long terme pourraient être plus susceptibles de suivre les rendements des obligations à court terme à la baisse. Cela se produit dans un environnement où les attentes de croissance et d’inflation s’affaiblissent. Mais les rendements des obligations à court terme devraient probablement encore baisser si la Réserve fédérale réduit ses taux au jour le jour. Dans ce scénario, la courbe des rendements tend à s’accentuer davantage.
Une gamme complète de choix pour les investisseurs | TBIL, HPYM, HPYT
Les portefeuilles d’ETF à revenu fixe Harvest couvrent l’ensemble du spectre des échéances des titres émis par le gouvernement, offrant à la fois stabilité et augmentation du revenu mensuel grâce à une gestion active. Ils permettent aux investisseurs de sélectionner le portefeuille qui correspond à leur profil de risque et à leurs besoins de revenus. Chaque fonds se situe sur une section différente de la courbe de rendement, ce qui leur confère une sensibilité différente aux variations des taux d'intérêt (ce qui signifie que chacun connaîtra une volatilité différente de son prix par unité, ce qui se traduit par des différences d'appréciation/dépréciation du capital).
Le FNB Harvest de bons du Trésor canadiens (TBIL:TSX) , qui ne comporte que peu ou pas de risque sur les taux d’intérêt, se situe à l’extrémité courte de la courbe des rendements et s’adresse aux investisseurs ayant un horizon d’investissement à court terme. HPYM, un « juste milieu », qui offre un mélange de revenus mensuels attrayants provenant d’options d’achat couvertes émises sur des ETF du Trésor américain à moyen terme et qui s’adresse aux investisseurs qui ont un horizon d’investissement plus long et peuvent tolérer une plus grande sensibilité aux variations des taux d’intérêt. Et, pour les investisseurs qui recherchent des niveaux de revenus mensuels plus élevés, il existe HPYT. HPYT vise à générer des niveaux de revenus mensuels plus élevés en rédigeant des appels couverts jusqu'à 100 % sur un portefeuille d'ETF du Trésor américain à long terme. Il se situe à l'extrémité la plus longue de la courbe et, des trois portefeuilles, il est le plus sensible aux variations des taux d'intérêt à ce niveau (ce qui signifie qu'il connaîtra la plus grande volatilité de son prix par unité).
Ainsi, pour la sécurité liée aux investissements à court terme, pensez à TBIL, pour un revenu élevé provenant d'investissements liés à un horizon d'investissement moyen avec une sensibilité moyenne aux variations de taux, pensez à HPYM et pour un potentiel de revenu plus élevé avec la plus grande sensibilité aux variations d'intérêt des trois, pensez à HPYT.
Clause de non-responsabilité
Les informations sont destinées à fournir des informations générales à des fins éducatives. Tout titre mentionné ici est fourni à titre d’illustration et ne doit pas être considéré comme une invitation à acheter ou à vendre ce titre. Des commissions, des frais de gestion et des dépenses peuvent tous être associés à un investissement dans les Fonds négociés en bourse Harvest (gérés par le Groupe de portefeuilles Harvest Inc.). Veuillez lire le prospectus correspondant avant d'investir. Les fonds ne sont pas garantis, leurs valeurs changent fréquemment et les performances passées peuvent ne pas se reproduire.
