Par Ambrose O'Callaghan
La Réserve fédérale américaine (Fed) a réduit son taux d’intérêt directeur de 25 points de base le 18 décembre 2024. Il s’agit de la troisième baisse consécutive des taux cette année, y compris la réduction massive de 50 pb. Cela a porté le taux directeur de 5,5 % au début de l’année à 4,5 % à l’approche des derniers jours de l’année civile. La Fed a institué cette politique pour lutter contre l’inflation galopante qui s’était installée après environ deux ans d’assouplissement monétaire agressif et de relance budgétaire pendant la pandémie de COVID-19.
Alors, où cela mène-t-il les investisseurs à l’horizon 2025 ?
Les réductions de 100 points de base prévues en 2024 ne devraient pas être suivies d’une baisse drastique des taux en 2025 en raison de la force et de la résilience globales de l’économie américaine. La Fed a adopté un ton plus agressif, poussant les rendements à long terme à la hausse. Les marchés se sont rapidement réajustés pour n'envisager qu'une seule réduction complète en 2025, alors que la Fed se rapproche de son taux neutre cible. La Fed évoque désormais la possibilité de deux baisses de taux, contre trois annoncées il y a seulement un mois, début novembre. En mettant les estimations ensemble, début septembre, le marché s'attendait à une réduction jusqu'à 3 % en 2025. Aujourd'hui, le marché s'attend à ce que la Fed s'arrête lorsqu'elle atteindra un niveau compris entre 4 % ou même 4,25 %.
Comment les décisions de la Fed sur les taux d’intérêt impactent-elles le rendement des obligations et du Trésor américain ?
La baisse des taux d'intérêt de la Fed en décembre a un impact sur l'extrémité courte de la courbe des rendements, mais cela ne signifie pas nécessairement que les taux à plus long terme baisseront pour suivre cette baisse. Au contraire, les taux à long terme avaient augmenté avant la baisse en raison de données économiques solides qui montraient la résilience de l’économie américaine et la possibilité d’une inflation future.
Comme l’illustre le graphique ci-dessous, les rendements obligataires ont fortement baissé, même si la Fed n’a pas officiellement réduit ses taux d’avril à septembre.
Source : Bloomberg, Courbe de rendement du gouvernement américain, 24 octobre 2024
Plus récemment, les taux à plus long terme ont été soulèvement . Cela a exercé une pression sur les prix des obligations à long terme de durée plus longue, car les prix des obligations d’État sont généralement inversement proportionnels aux taux d’intérêt.
Source : Bloomberg, Courbe de rendement du gouvernement américain, 19 décembre 2024.
Cette trajectoire des prix des obligations à long terme est due à de nombreux facteurs. Par exemple, des données économiques plus fortes que prévu ont été publiées au début de l’automne. Pour l'instant, cela suggère que les taux d'intérêt vont rester relativement plus élevés sur toute la courbe des rendements, néanmoins, il convient de souligner qu'à l'approche de 2022, le marché ne s'attendait qu'à 2 hausses de taux, nous en avons effectivement eu plus de 15 au cours de cette période. Les choses peuvent donc changer très rapidement, comme nous l’avons vu depuis septembre de cette année.
La baisse des prix des obligations a été rapide et la remontée des rendements a dépassé nos attentes. Cela traduit un réajustement clair des attentes du marché. Les facteurs sous-jacents à cette situation sont le contexte macroéconomique solide des États-Unis et les risques que les nouvelles politiques américaines puissent alimenter l’inflation. Ce carburant pour l’inflation pourrait provenir soit des tarifs douaniers, soit des mesures de relance. À un mois encore de la transition, nous verrons le lent dévoilement de la réalité et de ce qui n’était jusqu’ici que spéculation.
Dans un article récent, nous avons expliqué pourquoi les obligations à long terme et les fonds obligataires étaient sous les feux de la rampe après que la Fed a procédé à une baisse de ses taux d'intérêt. Tu peux Découvrez-le ici .
Où vont les taux et les obligations à l’avenir ?
À ce stade, il est clair que nous sommes passés d’un cycle de hausse des taux d’intérêt à un cycle d’assouplissement. Mais bien sûr, de nombreuses variables déterminent si nous allons connaître un atterrissage en douceur ou un atterrissage brutal. Pour l’instant, un atterrissage en douceur semble avoir été orchestré. Dans le même temps, les investisseurs doivent continuer à s’attendre à une certaine volatilité des marchés et à un environnement qui sera très sensible aux données économiques.
Cela reste le cas jusqu’à présent. De plus, la dynamique récente du marché a contribué à faire grimper la volatilité par rapport à des niveaux déjà élevés par rapport aux dix dernières années et reste marquée par des spéculations sur les données et les politiques.
Bons du Trésor américain et revenus élevés provenant des options d'achat couvertes | HPYT et HPYM
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Il y aura de la volatilité lors d’un investissement dans une stratégie d’écriture d’appels couverts axée sur les obligations. De plus, cette stratégie renoncera à une partie du potentiel de hausse à mesure que les taux d’intérêt continueront de baisser. Toutefois, le compromis de cette stratégie est qu’elle génère des flux de trésorerie substantiels à partir des primes d’option. Cela génère des revenus mensuels élevés qui sont également fiscalement avantageux.
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Rendement annualisé
Au 31 décembre 2024
En janvier 2024, nous avons lancé le FNB Harvest Premium Yield 7-10 Year Treasury (HPYM:TSX) . Cet ETF à revenu fixe offre un accès à des obligations du Trésor américain de moyenne durée de haute qualité via des ETF cotés aux États-Unis. Il est superposé à une stratégie options d'achats couvertes active qui a généré des distributions mensuelles en espèces de 0,08 $ par unité au cours de sa durée de vie.
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