Par Ambrose O'Callaghan
Le 28 septembre 2023, Harvest ETFs a annoncé le lancement du FNB Harvest Premium Yield Treasury (HPYT : TSX) .
À l’époque, Harvest cherchait à offrir aux investisseurs une exposition au marché des titres à revenu fixe du Trésor américain, tout en intégrant une stratégie d’options d’achat couvertes pour générer des niveaux élevés de revenus mensuels. HPYT visait à combiner la sécurité et la solidité de l'investissement indirect dans les obligations du Trésor américain avec le potentiel de revenu plus élevé et l'efficacité fiscale de la stratégie de rédaction d'options d'achat couvertes de confiance de Harvest.
« En tant que leader du marché des stratégies d'options d'achat couvertes actives au Canada », a déclaré Michael Kovacs, président et chef de la direction d'Harvest ETFs. « Avec HPYT, nous portons cette expertise à un nouveau niveau. »
Comment le taux d’intérêt a-t-il évolué depuis le lancement de HPYT l’année dernière ? Où se situe HPYT après 12 mois de négociation sur le marché ? Quel avenir pour cet ETF à revenu fixe ?
Quel est l’impact des taux actuels sur les rendements des bons du Trésor américain ?
À la mi-septembre, Paul MacDonald, directeur des investissements d'ETF Harvest discuté de ce à quoi les investisseurs devraient s'attendre avant une réunion cruciale de la Réserve fédérale américaine. Le monde des investisseurs s’attendait à une baisse de 25 ou 50 points de base. Ceux qui espéraient que la Fed se mettrait au travail rapidement se sont vu offrir cette dernière option. Le 18 septembre 2024, la Fed a annoncé qu’elle a choisi de réduire les taux d’intérêt de 50 points de base. À ce jour, les parieurs prévoient quatre autres baisses des taux d’intérêt en 2025 et deux autres en 2026. Cet environnement a incité de nombreux investisseurs à s’intéresser de plus près aux titres du Trésor américain.
En août dernier, nous avons couvert la relation inverse entre les prix des obligations et les taux d’intérêt. Un environnement d’assouplissement progressif des taux pourrait être très positif pour les prix des bons du Trésor américain à long terme à court terme.
Alors, pourquoi la Fed a-t-elle réduit ses taux de manière plus agressive en septembre ?
« Les données économiques ralentissent », a déclaré Paul MacDonald, CFA, CIO et gestionnaire de portefeuille d'Harvest ETFs. « Pendant ce temps, l’inflation surchauffée a continué de baisser. Les données sur l’emploi ont été plus faibles que prévu en août. Cela a incité la Fed à réduire ses taux de manière plus agressive. Les données sur l’emploi jusqu’au début du mois d’octobre restent favorables à un atterrissage en douceur. Cela a incité le marché à s’attendre à moins de réductions pour le reste de l’année et jusqu’en 2025. »
* Source: Bloomberg. Groupe de portefeuilles Harvest Inc. 2024.
Pourquoi les prix des obligations ont-ils baissé lorsque la Fed a procédé à une baisse des taux plus importante que prévu ?
« De nombreux facteurs peuvent mettre en évidence l’impact de la baisse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale et son impact sur la courbe des rendements », a poursuivi Paul MacDonald. « Et les prix des obligations sont influencés par de nombreux facteurs. Cependant, l’impact des rendements obligataires de durées similaires est un élément clé. Ainsi, une obligation d’une durée de 10 ans sera impactée par les variations des taux d’intérêt à 10 ans.
* Source: Bloomberg. Groupe de portefeuilles Harvest Inc. 7 octobre 2024.
« En observant la courbe des taux, on peut constater que, sur la plupart des échéances, les rendements ont considérablement baissé. »
Qu’est-ce qui pourrait changer cet environnement ?
« Les vents contraires potentiels incluent la hausse des prix des matières premières due aux mesures de relance chinoises », a déclaré Paul MacDonald. « Des perturbations dans l’approvisionnement en pétrole pourraient provoquer une hausse de l’inflation et nécessiter de nouvelles hausses des taux. Ou bien, la Fed pourrait être en retard et les données sur l’emploi pourraient se détériorer, alimentant une récession. »
HPYT | Le plus important FNB à revenu fixe d'options d'achat couvertes au Canada
Au 30 septembre 2024, HPYT est le plus grand FNB à revenu fixe d'options d'achat couvertes au Canada. Au moment de la rédaction du présent document, l’ETF possède plus de 500 millions de dollars canadiens d’actifs sous gestion (AUM). De plus, lorsqu'il est associé à la FNB Harvest Premium Yield 7-10 Year Treasury (HPYM:TSX) , qui offre aux investisseurs une exposition aux ETF du Trésor américain de durée moyenne superposée à une stratégie d'appels couverts active, ce qui constitue la plus grande gamme d'ETF à revenu fixe d'appels couverts par AUM au Canada.
Où va HPYT ?
Les bons du Trésor à long terme ont historiquement bien performé dans un environnement de baisse des taux. La stratégie d'écriture d'options d'achat couvertes actives de Harvest peut créer une valeur supplémentaire en raison du rendement plus élevé généré par les options d'achat écrites. Les appels couverts peuvent limiter un certain potentiel de hausse à mesure que les taux baissent, mais celui-ci est renforcé par les primes perçues.
Entre-temps, HPYT a démontré que les primes élevées compensaient efficacement les baisses dans un environnement de taux d’intérêt en hausse/élevés.
Lors du lancement, HPYT a annoncé une distribution mensuelle en espèces de 0,15 $ par unité. Cela représente un rendement actuel de 16,1 % à la clôture du 30 septembre 2024. L'ETF a versé sa distribution en espèces de 0,15 $ par unité chaque mois depuis sa création. De plus, HPYT a généré des distributions totales de 1,80 $ par unité depuis son lancement. Lorsque nous calculons son rendement total, le prix NAV actuel plus les distributions totales versées depuis sa création, HPYT a un rendement total de 8,45 % sur la période d'une année sur l'autre.
Où va HPYM ?
Les bons du Trésor à durée moyenne ont également historiquement bien performé dans un environnement de baisse des taux. La stratégie d'écriture d'options d'achat couvertes actives de Harvest peut créer une valeur supplémentaire en raison du rendement plus élevé généré par les options d'achat écrites. Les appels couverts peuvent limiter un certain potentiel de hausse à mesure que les taux baissent, mais celui-ci est renforcé par les primes perçues.
Étant donné que le HPYM a une durée inférieure à celle du HPYT, cela signifie que le montant des primes qui peuvent être gagnées grâce à la souscription d'appels couverts est inférieur. Toutefois, si nous entrons dans une période où les taux d’intérêt augmentent sur toutes les durées, la volatilité à la baisse sera également moindre pour HPYM.
Lors de son lancement, HPYM a annoncé une distribution mensuelle en espèces de 0,08 $ par unité/mois lors de son lancement en janvier de cette année. Performance sera disponible une fois son premier anniversaire passé.
Résumé
HPYT a attiré plus d’un demi-milliard de dollars d’AUM depuis ses débuts. Au cours de cette période de 12 mois, la société a régulièrement versé des distributions mensuelles en espèces de 0,15 $ par part. Cela représente un rendement courant très élevé de 16,1 % au 30 septembre 2024. Il a généré des distributions totales de 1,80 $ au cours de sa durée de vie.
En plus de ses distributions de revenus mensuelles élevées, HPYT est une cible intéressante dans cet environnement de taux d'intérêt. Une réduction constante des taux d’intérêt, attendue par les parieurs dans les années à venir, pourrait potentiellement conduire à des prix des titres du Trésor américain beaucoup plus élevés à l’avenir.
Clause de non-responsabilité
Les commissions, les frais de gestion et les dépenses peuvent tous être associés à l'investissement dans des fonds négociés en bourse de Harvest (gérés par le Groupe de portefeuilles Harvest Inc.). Veuillez lire le prospectus concerné avant d'investir. Les taux de rendement indiqués sont les rendements totaux composés annuels historiques (à l'exception des chiffres d'un an ou moins, qui sont de simples rendements totaux), y compris les variations de la valeur unitaire et le réinvestissement de toutes les distributions et ne tiennent pas compte des ventes, des rachats, des distributions ou des des frais optionnels ou des impôts sur le revenu payables par tout porteur de titres qui auraient réduit les rendements. Les fonds ne sont pas garantis, leurs valeurs changent fréquemment et leurs rendements passés peuvent ne pas se reproduire. Les distributions vous sont versées en espèces, sauf si vous demandez, en vertu de votre participation à un régime de réinvestissement de distribution, qu'elles soient réinvesties dans des unités de classe A, B ou U du Fonds. Si le Fonds gagne moins que les montants distribués, la différence est un rendement du capital. L'investissement fiscal et toutes les autres décisions doivent être prises avec l'aide d'un professionnel qualifié. Le rendement actuel représente un montant annualisé composé de 12 distributions mensuelles inchangées (en utilisant le chiffre de distribution du mois le plus récent multiplié par 12) en pourcentage du cours de clôture du Fonds. Le rendement actuel ne représente pas les rendements historiques du FNB, mais représente la distribution qu'un investisseur recevrait si la distribution la plus récente restait la même à l'avenir.
