Par Ambrose O’Callaghan
Le secteur de la santé américain a dû relever des défis uniques fin 2024 et durant le premier semestre 2025. L'année dernière, nous avons présenté une analyse approfondie du secteur de la santé mondial en tant qu'opportunité à long terme et examiné certains des catalyseurs et des innovations qui avaient un impact sur ce secteur. Aujourd'hui, le secteur de la santé aux États-Unis et dans le monde continue d'évoluer tout en luttant contre des obstacles dans certains domaines clés.
État des marchés boursiers du secteur de la santé aux États-Unis
Le secteur de la santé a relativement bien performé au début de 2025, malgré une incertitude commerciale plus générale et des vents contraires macroéconomiques. Le sous-secteur des technologies et des outils médicaux a connu une certaine volatilité à court terme, due à l'incertitude entourant les droits de douane. Cela n'a rien de surprenant étant donné la dépendance des entreprises de ce secteur à l'égard de la production et de la génération de revenus à l'étranger.
Les entreprises nationales, comme celles du secteur des soins gérés et de certains produits biopharmaceutiques, sont restées relativement à l'abri pendant cette période. Cette situation résultait d'un assouplissement du discours sur les droits de douane, déclenché par une forte baisse de plusieurs indicateurs macroéconomiques, notamment l'activité manufacturière et la confiance des consommateurs.
À mesure que l'année 2025 avançait, un nuage d'incertitude s'est insidieusement installé dans le secteur de la santé. Cela a contribué à une certaine volatilité récente dans plusieurs sous-secteurs. Dans cet article, nous avons présenté quelques catalyseurs récents pour aider les investisseurs à comprendre la situation actuelle dans le secteur de la santé.
Prix des médicaments en 2025
Le 12 mai 2025, le président Donald Trump a signé un décret intitulé « Mise en œuvre des prix des médicaments sur ordonnance de la nation la plus favorisée pour les patients américains ». Ce EO proclamait que l'administration Trump « prendrait des mesures immédiates pour mettre fin au parasitisme mondial et, si les fabricants de médicaments ne proposaient pas aux consommateurs américains le prix le plus bas du pays le plus favorisé, mon administration prendrait des mesures énergiques supplémentaires. »
L’objectif final est d’aligner plus étroitement les prix des médicaments aux États-Unis sur les prix plus bas pratiqués à l’international. Ce décret fait écho à un décret de l'été 2020, pris sous l'administration Trump, qui avait été bloqué par les tribunaux et n'avait pas été mis en œuvre. La version actuelle se heurte à des obstacles similaires. Cette politique ne bénéficie d'aucun soutien bipartisan, sa légalité est douteuse et elle rencontre une opposition tant chez les législateurs démocrates que républicains.
Tous ces éléments rendent improbable la mise en œuvre de ce décret. Cependant, nous pourrions voir des programmes pilotes au sein du Département de la Santé et des Services sociaux (HHS), tentant d’intégrer les proclamations actuelles du décret exécutif dans les futures négociations sur l’IRA, ou des propositions législatives plus complètes.
De plus, certains ont prédit que cette politique pourrait encore réduire les budgets de recherche et développement (R&D). Cela pourrait potentiellement avoir un impact sur l'innovation et sur les entreprises qui ont prospéré grâce à d'importantes dépenses en R&D. Le véritable risque réside peut-être dans le sentiment négatif qui continue d'émerger dans l'actualité.
Incertitude sur le marché des vaccins
La nomination de Robert F. Kennedy Jr. au poste de secrétaire américain à la Santé a nui à la confiance des entreprises du secteur de la santé qui fabriquent des vaccins. RFK Jr. est un « sceptique déclaré » à l'égard des vaccins. De plus, l'administration Trump a entrepris des changements à la tête de la Food and Drug Administration (FDA), ce qui soulève des questions quant à la mise en place de procédures d'approbation des vaccins plus strictes à l'avenir.
Merck & Co, le géant pharmaceutique américain, a ressenti la pression en raison de ses activités liées aux vaccins. Outre l'incertitude politique, un récent document technique du CMS a ajouté à la complexité du secteur des vaccins. Le rapport suggérait que les médicaments reformulés pourraient ne plus être classés comme « nouveaux » dans le cadre des négociations avec Medicare. Cette évolution pourrait avoir un impact sur les entreprises opérant dans le domaine des « thérapies combinées », comme le Darzalex Faspro de Johnson & Johnson ou la version sous-cutanée d'Opdivo de Bristol Myers. Cela pourrait également avoir une incidence sur les prévisions futures en matière de brevets.
D'un autre côté, il pourrait s'agir d'un risque purement lié à l'actualité, c'est-à-dire des nouvelles qui ont un impact négatif sur les entreprises alors que le marché tente d'évaluer pleinement l'impact des conclusions/suggestions du document technique du CMS. Après tout, l'innovation des médicaments combinés qui modifient sensiblement l'administration d'un médicament, passant de plusieurs heures par voie intraveineuse (IV) à quelques minutes seulement par voie sous-cutanée, présente une valeur systémique importante.
Pression sur les gestionnaires de prestations pharmaceutiques et les assureurs
Pour revenir au récent décret (mentionné ci-dessus), le président Trump a également ciblé les gestionnaires de prestations pharmaceutiques (PBM). Les PBM sont des entreprises qui travaillent en collaboration avec de multiples parties prenantes, par exemple en négociant les prix des médicaments au nom des compagnies d'assurance et en traitant le paiement des demandes de remboursement de médicaments sur ordonnance.
Ce décret présidentiel ajoute une couche d'incertitude à ce sous-secteur, notamment aux sociétés de gestion des soins. Le groupe UnitedHealth est exposé au secteur des gestionnaires de prestations pharmaceutiques et a subi des pressions supplémentaires suite aux changements de ses directives financières, en partie dus aux récentes modifications des codes de remboursement du CMS. Ces changements ont entraîné une hausse des taux d'utilisation – le nombre de personnes cherchant à se faire soigner – plus importante que prévu. Il pourrait s'agir d'un phénomène temporaire qui a donné à UnitedHealth l'occasion de fixer le prix des plans Medicare Advantage 2026, ce qu'ils sont en train de faire en ce moment, avec une meilleure visibilité sur leurs tendances de coûts.
Andrew Witty, PDG d’UnitedHealth, a déclaré aux analystes : « La conception et la tarification de nos plans Medicare Advantage pour 2026 seront pleinement influencées par ces tendances. »
UnitedHealth Group est le plus grand assureur américain. Elle assure plus de 50 millions d'Américains et nous continuons de considérer UnitedHealth comme un élément essentiel du système de santé pour l'avenir. Nous réaffirmons toutefois que la diversité au sein du secteur de la santé a toujours été importante, mais qu'elle est essentielle dans le contexte actuel de tensions tarifaires et d'instabilité politique.
En jetant un regard en arrière, nous avons observé un processus similaire qui s'est déroulé en 2018. À cette époque, le président avait tenu des propos similaires visant les gestionnaires de prestations pharmaceutiques. Cependant, toute réforme significative reste hors de portée. De plus, lorsqu'une réforme est mise en œuvre, elle a tendance à se déployer très lentement, voire pas du tout.
En revanche, malgré le changement de ton concernant les droits de douane, de nombreuses entreprises de dispositifs médicaux, dont Boston Scientific et Stryker Corp., se sont fortement remises de la chute provoquée par les droits de douane pour atteindre des niveaux proches de leurs records historiques en mai. Cela contribue à renforcer les avantages de la diversification.
Où cela nous mène-t-il…
Les multiples de valorisation dans le secteur de la santé se sont considérablement comprimés en raison des récentes turbulences du marché. Par ailleurs, le climat est devenu nettement plus prudent. Néanmoins, l'histoire montre que les mentalités peuvent évoluer rapidement. En fin de compte, malgré tout ce qui se passe, nous continuons de constater de solides fondamentaux à long terme dans le secteur de la santé. À ces niveaux, les valorisations peuvent être intéressantes.
Source : Bloomberg, 20 mai 2025 – Plage historique de janvier 2000 au 20 mai 2025 (intervalle de 95 % à 5 %). Uniquement à titre indicatif.
Par prudence, notre équipe d'investissement a choisi de s'abstenir de formuler des recommandations initiales sur certaines positions qu'elle juge survendues. Cela permet au fonds de participer plus pleinement à une reprise après des niveaux de survente.
Pour rappel, la santé demeure un secteur fondamental, malgré le bruit médiatique. Des facteurs permanents et non cycliques rendent ce secteur attractif sur le long terme.
Le FNB Harvest Healthcare Leaders Income (HHL:TSX) offre un revenu stable grâce à une stratégie de vente d'options d'achat couvertes actives éprouvée. De plus, elle offre des opportunités de croissance grâce à un portefeuille de grandes capitalisations boursières américaines leaders du secteur de la santé. Elle a augmenté sa distribution mensuelle de trésorerie à 0,06 $ par unité en 2024. Depuis sa création (en 10 ans et ce n'est pas fini), HHL a versé plus d'un demi-milliard de dollars en distributions de trésorerie. Durant cette période, les porteurs de parts ont bénéficié de 124 mois de distribution régulière ainsi que d'une certaine appréciation du capital.
Rendement annualisé
Au 31 janvier 2026
| Symbole | 1M | 3M | 6M | YTD | 1Y | 2Y | 3Y | 4Y | 5Y | 7Y | 8Y | 10Y | 11 ans | SI |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| HHL | (0.59) | 5.13 | 15.22 | (0.59) | 3.16 | 5.00 | 7.15 | 6.51 | 8.82 | 8.55 | 7.59 | 8.21 | 7.07 | 6.93 |
| HHL.B | (1.26) | 2.56 | 14.24 | (1.26) | (1.51) | 7.17 | 9.22 | 9.48 | 11.11 | - | - | - | - | 10.38 |
| HHL.U | (0.47) | 5.65 | 16.25 | (0.47) | 5.12 | 6.49 | 8.38 | 7.62 | 9.72 | 9.58 | 8.59 | - | - | 9.43 |
Pour les investisseurs recherchant des niveaux de revenus mensuels et un potentiel de croissance encore plus élevés, nous proposons une version à effet de levier de l'ETF avec une exposition aux mêmes titres sous-jacents du secteur. Le FNB Harvest Healthcare Leaders Enhanced Income (HHLE:TSX) applique un effet de levier modeste à un investissement dans HHL. Son dernier versement mensuel en espèces s'élevait à 0,0934 $ par unité.
Rendement annualisé
Au 31 janvier 2026
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