Par Ambrose O'Callaghan
Le secteur de la santé américain a été confronté à des défis uniques à la fin de 2024 et au premier semestre de 2025. L’année dernière, nous avons fourni une analyse approfondie des soins de santé mondiaux en tant qu’opportunité à long terme et examiné certains des catalyseurs et innovations qui ont eu un impact sur le secteur. Aujourd’hui, le secteur de la santé aux États-Unis et dans le monde continue d’évoluer tout en luttant contre les vents contraires dans certains domaines clés.
L'état des actions du secteur de la santé aux États-Unis
Le secteur de la santé a enregistré des résultats relativement bons au début de l’année 2025, malgré une incertitude commerciale plus large et des vents contraires macroéconomiques. Le sous-secteur des technologies et outils médicaux a connu une certaine volatilité à court terme, due à l’incertitude entourant les tarifs. Cela n’est guère surprenant compte tenu de la dépendance des entreprises du secteur à l’égard de la fabrication et de la génération de revenus à l’étranger.
Les noms nationaux, comme ceux du secteur des soins gérés et de certains produits biopharmaceutiques, sont restés relativement isolés au cours de cette période. Cette situation est due à un assouplissement du discours tarifaire, déclenché par une forte baisse de plusieurs indicateurs macroéconomiques, notamment l’activité manufacturière et la confiance des consommateurs.
À mesure que nous avancions vers 2025, un nuage d’incertitude s’est installé dans le secteur des soins de santé. Cela a contribué à une certaine volatilité récente dans plusieurs sous-secteurs. Dans cet article, nous avons fourni quelques catalyseurs récents pour aider les investisseurs à comprendre la situation actuelle du secteur de la santé.
Prix des médicaments en 2025
Le 12 mai 2025, le président Donald Trump a signé un décret intitulé « Offrir aux patients américains le prix des médicaments sur ordonnance de la nation la plus favorisée ». Ce EO proclamé que l’administration Trump « prendra des mesures immédiates pour mettre fin au parasitisme mondial et, si les fabricants de médicaments ne parviennent pas à offrir aux consommateurs américains le prix le plus bas de la nation la plus favorisée, mon administration prendra des mesures agressives supplémentaires. »
L’objectif ultime est d’aligner plus étroitement les prix des médicaments aux États-Unis sur les prix plus bas payés à l’échelle internationale. Cet ordre exécutif fait écho à un ordre exécutif de l’été 2020 de l’ère Trump qui a été bloqué par les tribunaux et n’a pas été mis en œuvre. La version actuelle fait face à des obstacles similaires. Cette politique ne bénéficie d’aucun soutien bipartisan, sa légalité est douteuse et elle suscite une opposition parmi les législateurs démocrates et républicains.
Tous ces éléments rendent la mise en œuvre de cet EO peu probable. Cependant, nous pourrions voir des programmes pilotes au sein du ministère de la Santé et des Services sociaux (HHS), essayant d'intégrer les proclamations actuelles de l'EO dans les futures négociations de l'IRA, ou dans des propositions législatives plus complètes.
En outre, certains ont prédit que cette politique pourrait réduire davantage les budgets de recherche et développement (R&D). Cela pourrait potentiellement avoir un impact sur l’innovation et les entreprises qui ont été propulsées grâce à de fortes dépenses en R&D. Cependant, le véritable risque réside peut-être dans le sentiment négatif qui continue d’émerger dans le cycle de l’actualité.
Incertitude sur le marché des vaccins
La nomination de Robert F. Kennedy Jr. au poste de secrétaire à la Santé des États-Unis a porté atteinte à l’opinion publique à l’égard des entreprises de soins de santé qui fabriquent des vaccins. RFK Jr. est un « sceptique virulent » des vaccins. De plus, l’administration Trump a procédé à des changements de direction au sein de la Food and Drug Administration (FDA), ce qui soulève des questions sur des processus d’approbation de vaccins plus stricts à l’avenir.
Merck & Co, le géant pharmaceutique américain, avec ses activités liées aux vaccins, a ressenti la pression. Outre l’incertitude politique, un récent document technique du CMS a ajouté à la complexité du domaine des vaccins. Le rapport suggère que les médicaments reformulés ne pourraient plus être classés comme « nouveaux » dans les négociations sur Medicare. Cette évolution pourrait avoir un impact sur les entreprises opérant dans le domaine des « thérapies combinées » comme Darzalex Faspro de Johnson & Johnson ou la version sous-cutanée d'Opdivo de Bristol Myers. Cela pourrait également affecter les projections futures en matière de brevets.
D’un autre côté, il pourrait s’agir d’un risque purement lié aux gros titres, c’est-à-dire des nouvelles qui ont un impact négatif sur les entreprises alors que le marché tente d’évaluer pleinement l’impact total des conclusions/suggestions du document technique du CMS. Après tout, il existe une valeur systémique significative entourant l’innovation de médicaments combinés qui modifient de manière significative l’administration d’un médicament de plusieurs heures par voie intraveineuse (IV) à quelques minutes seulement par voie sous-cutanée.
Pression sur les PBM et les assureurs
Pour revenir au récent décret (mentionné ci-dessus), le président Trump a également ciblé les gestionnaires des prestations pharmaceutiques (PBM). Les PBM sont des entreprises qui travaillent en collaboration avec de multiples parties prenantes, par exemple en négociant les prix des médicaments pour le compte des compagnies d’assurance jusqu’au traitement du paiement des demandes de remboursement de médicaments sur ordonnance.
Le décret ajoute une couche d’incertitude pour le sous-secteur, y compris les sociétés de soins gérés. Le groupe UnitedHealth est exposé au PBM et a subi une pression supplémentaire suite aux changements d'orientation financière, motivés en partie par les récents changements du code de remboursement du CMS. Ces changements ont entraîné une augmentation des taux d’utilisation (le nombre de personnes cherchant un traitement) plus importante que prévu. Il pourrait s’agir d’un phénomène temporaire qui a donné à UnitedHealth l’opportunité pour fixer le prix de l'avantage Medicare 2026 des plans qu’ils sont en train de mettre en œuvre en ce moment, avec plus de clarté sur leurs tendances en matière de coûts.
Andrew Witty, PDG d'UnitedHealth, a déclaré aux analystes : « La conception et la tarification de nos plans Medicare Advantage pour 2026 seront pleinement influencées par ces tendances. »
UnitedHealth Group est le plus grand assureur américain. Elle assure plus de 50 millions d’Américains et nous continuons de considérer UnitedHealth comme essentiel au système de santé à l’avenir. Cependant, nous réitérons également que la diversité dans le secteur de la santé a toujours été importante. Dans le contexte actuel de crises tarifaires et de nuages politiques qui vont et viennent, elle est essentielle.
En regardant en arrière dans l’histoire, nous avons observé un processus similaire qui s’est déroulé en 2018. À l’époque, le président avait fait des commentaires similaires à l’encontre des PBM. Cependant, toute réforme significative reste difficile à mettre en œuvre. De plus, lorsqu’une réforme est mise en œuvre, elle a tendance à se dérouler très lentement, voire pas du tout.
De l’autre côté de la médaille, au milieu du changement de ton dans les tarifs douaniers, de nombreuses sociétés de dispositifs médicaux, dont Boston Scientific et Stryker Corp., se sont fortement remises de la vente induite par les tarifs douaniers pour atteindre des sommets historiques en mai. Cela contribue à renforcer les avantages de la diversification.
Où cela nous mène...
Les multiples de valorisation dans le secteur de la santé se sont considérablement comprimés en raison des récentes périodes de turbulences du marché. Le sentiment est également devenu nettement plus prudent. Néanmoins, l’histoire montre que les sentiments peuvent changer rapidement. En fin de compte, malgré tout ce qui se passe, nous continuons à observer des fondamentaux solides à long terme dans le secteur de la santé. À ces niveaux, les valorisations peuvent être attractives.
Source : Bloomberg, 20 mai 2025 – Plage historique de janvier 2000 au 20 mai 2025 (intervalle 95 %-5% ). Uniquement à titre indicatif.
Adoptant une approche prudente, notre équipe d’investissement a cherché à ne pas émettre d’appels initiaux sur certaines positions qu’elle considère comme survendues. Cela permet au fonds de participer plus pleinement à une reprise après des niveaux de survente.
Pour rappel, la santé reste un secteur fondamental, malgré le bruit des gros titres. Il existe des facteurs permanents et non cycliques qui rendent ce secteur attractif à long terme.
Le FNB Harvest Healthcare Leaders Income (HHL:TSX) offre un revenu stable grâce à une stratégie d'écriture d'appels couverts actifs éprouvée. De plus, il offre des opportunités de croissance à partir d’un portefeuille de leaders américains du secteur de la santé à grande capitalisation. Elle a augmenté sa distribution mensuelle en espèces à 0,06 $ par unité en 2024. HHL a versé plus d'un demi-milliard de dollars en distributions totales en espèces depuis sa création (10 ans et plus). Au cours de cette période, les porteurs de parts ont bénéficié de 124 mois de distribution régulière ainsi que d’une certaine appréciation du capital.
Rendement annualisé
Au 30 juin 2025
| Symbole | 1M | 3M | 6M | YTD | 1Y | 2Y | 3Y | 4Y | 5Y | 7Y | 8Y | 10Y | SI |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| HHL | 1.09 | (6.95) | (2.08) | (2.08) | (5.74) | 3.29 | 5.10 | 5.11 | 8.33 | 7.38 | 6.57 | 5.95 | 6.15 |
| HHL.B | 0.49 | (11.35) | (6.37) | (6.37) | (4.79) | 5.88 | 8.09 | 8.41 | 9.19 | - | - | - | 8.97 |
| HHL.U | 1.27 | (6.32) | (1.16) | (1.16) | (4.34) | 4.43 | 6.08 | 5.90 | 9.13 | 8.33 | 7.50 | - | 8.48 |
Pour les investisseurs recherchant des niveaux de revenus mensuels et un potentiel de croissance encore plus élevés, nous proposons une version à effet de levier de l'ETF avec une exposition aux mêmes titres sous-jacents du secteur. Le FNB Harvest Healthcare Leaders à revenu amélioré (HHLE:TSX) applique un effet de levier modeste à un investissement dans HHL. Elle a récemment versé une distribution mensuelle en espèces de 0,0934 $ par unité.
Rendement annualisé
Au 30 juin 2025
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